开元酒店冲港股：实控人既是前五大客户，又是前五大供应商

　　2月15日，浙江开元酒店管理股份有限公司（下称“开元酒店”）披露聆讯后的IPO招股书，筹备多年的开元酒店上市计划再进一步。

　　开元酒店主要以轻资产模式运营。截止到2018年底，公司旗下酒店150家，其中由开元酒店运营的只有31家，另外的119家由开元集团管理或特许经营。

　　虽然在中国中高端酒店中排名第四、高端酒店中排名第二，但商业模式决定了开元酒店的体量和盈利能力有限。2018年前8个月，公司31000间中高端客房的营业收入为11.19亿元，净利润1.12亿元。

　　不仅如此，商业模式还引发了大规模的关联交易：公司实际控制人陈妙林，将其持有的物业租给开元酒店，位列前五大出租人供应商，同时，他也是公司的前五大客户之一。

　　轻资产扩张，冲击中国高端酒店老大

　　截止2018年12月31日，开元酒店旗下共有酒店150家、客房34200间，囊括开元名都、开元度假村、开元观堂、开元芳草地等9大在营品牌。

　　研究机构浩华的数据显示，截止到2018年3月底，按中国在营酒店客房计：高档酒店领域，开元酒店排名世界第七、中国第二；中高档酒店领域，开元酒店排名世界第八、中国第四。

　　尽管酒店和客房规模如此庞大，但是，开元酒店的营收规模和盈利能力却十分有限，无法与国内外的中高档酒店集团，如锦江酒店（锦江股份600754.SH旗下）、首旅建国（首旅酒店600258.SH旗下）、洲际酒店（NYSE：IHG）、希尔顿（NYSE:HLT）等相比。

　　2015年到2018年1-8月，开元酒店的营业收入分别为15.22亿元、16.02亿元、16.65亿元、11.19亿元，净利润分别为2964.1万元、8405.5万元、1.67亿元、1.12亿元。

　　这其中的根本原因在于，开元酒店旗下自营酒店较少，管理和特许经营的酒店占据绝大多数。

　　截止到2018年底，开元酒店自营31家酒店、7400间客房，有119家酒店、26800间客房为管理和特许经营模式。

　　2018年1-8月，公司酒店酒店经营板块的营业收入为9.67亿元，而酒店管理（酒店管理和特许经营）板块的营业收入为1.06亿元。

　　靠着这种轻资产模式，开元酒店近几年实现快速扩张。

　　值得一提的是，截止到2018年底，开元酒店的待开业酒店数量为169家，客房超3万间。

　　按照浩华的数据，按中国在营及待开业酒店客房计，高档酒店领域，开元酒店世界第三、中国第一，中高档酒店领域，开元酒店世界第七、中国第四。

　　主打中高档酒店的开元酒店，2015年到2018年1-8月的入住率分别为59.4%、61.4%、64.6%、62.0%。

　　多种原因综合，导致开元酒店2018年1-8月的经营性现金流暴跌，从2017年同期的8788.3万元降至3359.4万元，同比下降61.77%。

　　实控人既是大客户，又是大供应商

　　1997年，时任萧山宾馆总经理的陈妙林，主导萧山宾馆改制，通过几年时间的运作成为其实际控制人。

　　陈妙林以萧山宾馆为基础创立开元酒店，并逐步从杭州走向全面，成为中国首屈一指的中高档酒店集团。

　　以酒店业起家，但陈妙林并不满足于此。此后20年，开元系逐渐拓展到房地产、物业服务、零售、旅游、工业、农业开发等产业。

　　其中，开元旅业集团总资产280多亿元，为“中国民营企业500强”。而组建于2001年的开元物业（831971.OC），成为全国首批物业管理新三板挂牌企业。

　　目前，陈妙林持股85.2%的开元旅业集团为开元酒店的控股股东。

　　不过，斑马消费发现，陈妙林不仅是开元酒店的实际控制人，同时也是开元酒店的前五大供应商之一和前五大客户之一。

　　开元酒店最主要的供应商是酒店经营业务的出租人。前五大供应商之一，开元产业投资信托基金（01275.HK），乃是陈妙林的关联方。

　　另外，公司前五大客户之一，也是陈妙林的关联方，不过开元酒店并未披露这家公司的信息。

　　斑马消费通过企查查查询发现，陈妙林名下多家涉足酒店业的相关公司独立于拟上市的开元酒店之外，上述关联交易疑与此有关。

　　2015年至2018年1-8月，开元酒店因代表关联方管理酒店的收入分别为5940万元、3440万元、3550万元、2490万元，在酒店管理板块收入中的占比分别为48.89%、30.74%、25.95%、23.58%。