错收万达酒店？“踏空者”富力净负债率飙升至210%

　　与此同时，增加的酒店带来更沉重的运营负担，酒店业务连续六年亏损且急剧扩大。2018年亏损4.59亿元，相比2017年的1.46亿元上涨214%。

　　今年7月初，富力跟随恒大、宝能入股华泰汽车，虽未提及具体的入股和投资金额，但这类“烧钱”投资显得不合时宜。

　　对此，易居智库中心研究总监严跃进表示，新能源汽车产业需要大量的资金，参与这类投资只会让富力的资金链更添压力。

　　从重仓商业地产，到深入三四线，再到收购万达酒店、投资新能源汽车，富力似乎一直在踏错市场和投资节奏;公司净负债率常年高企，经营性现金流也连续多年为负。

“双老板制”的后患

　　追本溯源，富力的问题还要回到公司制度本身。

　　在所有的房企中，富力实行罕见的“双老板制”——联席董事长制，李思廉和张力分别以32.43%、31.19%持股比例，位列公司第一、二大股东。

　　这种制度下的决策，取决于两人的平衡。李思廉曾表示，对于业务经营，“有一方坚持做，就做了;有一方坚持不做，就不做了。”

　　协纵策略管理集团联合创始人黄立冲认为，一般情况下，一家民营企业只有一个实际控制人。如果由两个人运作，那么该企业的方向、步骤以及资源的控制就会难以形成持续的经营战略。

　　从富力坚持重仓商业、写字楼、酒店来看，与香港出身的李思廉有直接关系，他主张利润为先，规模靠后，也想学港商持有物业的收租模式。

　　近年来富力重回销售规模增长，又似乎是内地背景的张力的主张占了上风。

　　此外，“双老板制”下很容易出现离心力。一方或双方难以为公司全部投入自己的精力、资源。

　　在富力之外，存在多家李思廉、张力个人或家族公司的影子。如张力之子张量旗下的公司实地地产，常被视作富力的关联公司。

　　启信宝及香港公司注册处信息显示，张量现为富力股东，持股比例0.62%;同时，他亦是实地地产董事长，及其母公司实地建设集团的董事。

　　实地是一家有着千亿野心的房企。未来，实地与富力之间是否存在同业竞争的问题，也是富力的一个潜在的观察点。

全员营销

　　在排名前30的千亿级房企中，净负债率常年高企的房地产公司，有恒大、融创、泰禾、富力、阳光城等，均为风格激进型房企。

　　2017年开始，恒大已暂停公开市场拿地;泰禾今年遭遇流动性困局，也几乎没有拿地。

　　在上海房地产资深人士宋会雍看来，富力作为行业比较靠前的公司，近年来也在冲规模，但突然不拿地，“这个反转让人觉得有点快”。

　　他认为，暂停拿地是富力非常时期所做的当机立断的动作。

　　国盛证券分析师刘郁指出，富力突然增大的压力来自短债。2014-2018年，公司净负债率持续上升，但2018年以来短债占比明显提高，其中包括很多境外发债。

　　随着下半年房企海外发债收紧，富力的再融资压力加大。

　　公司显然也认识到了这一点，除了减少拿地，还将销售回笼现金作为重中之重。

　　富力内部人士透露，集团下了必须完成今年销售目标的死令，要求各地区公司必须成立回款工作小组，提高回款效率。

　　2019年，富力协议销售目标定为1600亿元，较去年增长22%，截至7月，富力完成707亿元，占全年目标的44%。

　　历史上，富力曾有数次未能完成销售目标。刘郁称，为追求规模增长，且规避高价拿地，富力采取分散式下沉至三四线城市的策略，覆盖城市及地区多达96个，存在非核心城市销售不达预期的风险。

　　严跃进认为，富力应吸取教训，把握市场周期。当前应该对现有房源进行降价销售，快速回笼现金。

　　富力方面表示，对于一年内到期的债务，公司已做好相关的偿付资金安排计划;另外也有信心完成年度预售目标。

　　宋会雍认为，富力抓紧回笼资金，处理部分资产，现金流相对充裕之后，又去拿一些新项目，是很有可能的，“就像当年的万达一样”。

　　此前的业绩会上，李思廉称，富力将继续推进酒店融资，包括发行酒店资产包;2019年将致力于将各类可售资源转化为现金。

　　来源：http://estate.caijing.com.cn/20190809/4608281.shtml