特色酒店集团：万豪集团（下）

四、重要事项

1、2011年11月万豪集团完成了timeshare业务的分拆工作(分立的公司Marriott Vacations Worldwide Corporation，纽交所的公司代码是VAC)，从此万豪集团形成了二个独立的公司，并且每个均有其核心业务(MarriottVacations Worldwide Corporation专注于分时度假业务的管理，MarriottInternational的业务则集中在提供酒店管理服务以及特许经营权的管理)，该分立首先为万豪集团未来的成长奠定了良好的基础，其次有利于华尔街更准确的对分立后的公司进行估值，最后有助于吸引新的投资者的进入。从不利的角度来看这个分拆的行为可能会给集团和股东带来更多的税收负担。

2、2011年12月，万豪集团宣布Arne Sorenson接替Bill Marriott成为万豪集团的CEO，但是Bill Marriott将会在这个过渡时期继续作为董事长为集团服务一段时间，从而形成平稳的权力交接。

五、财务状况

1、合并利润表分析(Timeshare业务分拆之前的情况)

万豪集团2011年的收入相比于2010年增加了6.26亿美元，相比于2009年增加了14.09亿美元(来源于报销费用收入、管理特许权收入、自有租赁等其他收入和管理激励收入的增加)，但是这些部分收入的增加在一定程度上被Timeshare业务收入的减少所抵消。收入的增加反映了集团更好的RevPAR(评价酒店行业的特有财务指标，指每间可借出客房产生的平均实际营业收入，用实际平均房价乘以出租率即可)表现(2011年的汇率走势也起到了一定作用以及全球经济状况的转好)。

但是营业收入相比于2010年却减少了1.69亿美元，其中最重要的原因在于Timeshare业务的减损支出高达3.24亿美元。

2、股价表现

下图是万豪集团的近一年的股价走势图，我们可以看到在进行Timeshare业务的分拆之前，万豪集团的股价表现是不尽如人意的，从2010年6月开始就一路下跌，9月的时候，市场开始消化分拆业务会对万豪集团带来的积极影响，反映在股价上就是持续的上升。分拆业务完成之后，集团的股价就一直呈现不断上升的趋势，在近三个月的表现超过了美国三大指数的平均涨幅，这在一定程度上说明，万豪集团的业务分拆是成功的。

(数据来源于yahoo财经)

3、同行业比较：万豪VS洲际

万豪VS洲际：

1、市值：万豪130亿美元，洲际70亿美元;2、营收：万豪32.1亿美元，洲际17.8亿美元;

3、毛利率：万豪49%，洲际53%;

4、运营利润率：万豪26%，洲际31%;

5、净利润：万豪2亿，洲际5.45亿;

6、市盈率：万豪68倍，洲际13倍

(其中Pvt1 = 雅高酒店，IHG =洲际酒店集团，Industry = Lodging，1 = As of 2010)